海外央行宽松步伐加快 国内资本市场吸引力提升

时间:2019-10-12 来源:www.ciptc-top.com

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记者赵阳

美联储降息如期进行。

北京时间9月19日,美联储宣布将联邦基金利率目标范围下调25个基点,至1.75%至2%。这是美联储今年第二次降息,符合市场预期。美联储于今年7月31日宣布自2008年12月以来首次降息,将联邦基金利率目标范围降低了25个基点,降至2%至2.25%。

美联储降息只是最近全球央行放松步伐的一步。许多中央银行不断降低利率。例如,印尼央行连续第三个月将利率下调25个基点,而巴西央行又下调了50个基点。

全球宽松周期的到来进一步凸显了中国资本市场的吸引力。有业内人士表示,在低利率甚至负利率的普遍环境下,中国资本市场的吸引力更加突出。在中国的投资不仅具有良好的经济基础,而且在估值方面也具有巨大潜力。

A股市场正在孕育着“海拔”

从市场资金流入的角度来看,自9月以来,北向资金在9月17日仅有少量的5.18亿元净流出,其余交易日保持了净流入。自9月以来,累计净流入459.05亿元。特别是在过去的一周,北向基金在年底集中精力购买的情况并不少见。

“目前,中国稳定的货币政策使人民币资产的估值相对具有吸引力。中长期来看,A股市场有望迎来外资股利。”川财证券研究所所长陈伟表示,在两天的时间里,北向资金将恢复净流入。下周一,富时罗素(FTSE Russell)和标普道琼斯(S&P Dow Jones)等国际指数也将被纳入A股。外国投资者青睐的行业,如大量消费和金融,值得继续关注。

从A股市场的投资价值来看,其较低的估值水平已成为吸引外资的重要因素。目前,沪深300指数的市盈率约为14.5倍,市净率约为1.2倍;上证综合指数的市盈率约为13.4倍,市净率约为1.1倍。美国标准普尔500指数的市盈率约为29倍,市净率比率为3.3。

中信建投战略团队指出,海外货币的宽松恢复将使中国资产更具吸引力。外资将继续增加中国资产。市盈率低于10倍且现金流充裕的领先股票将在A股市场的所有领域受到青睐。根据国信证券(研究部)的数据,在全球降息周期的背景下,A股投资应抓住三大主线:盈利稳定的领先公司,高成长公司和高股息品种。

在不久的将来,长江商学院调查了来自一线和二线城市13个热点地区的2500名投资者。调查结果显示,从今年5月到8月,受访者预计经济趋势将比4月底更多。乐观地说,投资A股和房地产的意愿大大增强了。长江商学院的调查报告还显示,大约60%的受访者认为A股的价格合理,而18%的受访者甚至认为当前的价格已经很低。从对未来市场趋势的预期中,有61%的受访者认为A股将会上升。

山西证券研究报告显示,目前市场对于中长期维持流动性宽裕的货币政策争议较少,且在海外货币宽松的大背景下,流动性继续合理充裕也是大概率事件。在这种情况下,以科技板块为代表的中小创有望继续享受流动性溢价。浦银安盛基金则认为,近期全球股票市场受中美贸易摩擦、英国脱欧、日韩贸易冲突等影响,情绪面带来的扰动大于基本面,后续这些问题若有任何实质性的进展,都将提振投资者的风险偏好。

中国债券吸引力增强

今年在全球的降息潮中,债券市场和存贷款市场利率为负的情况进一步突出。比如,9月16日欧洲央行存款利率跌至历史新低,为-0.5%;8月份,德国30年期国债收益率史上首次跌至负值。有市场机构预计,全球利率还将下行,利率水平或将更低;未来负利率还将延续,甚至会有更多的国家加入负利率阵营。

国际市场负利率延续,进一步凸显中国债市的投资价值。此前债券通公司公布的数据显示,2019年8月,债券通交易量再上新台阶,达到3386亿元人民币,较7月的2010亿元人民币成交量大幅增长68.5%。同时,8月份债券通的月度成交笔数、月度成交量、日均成交量和单日成交量等,均刷新债券通开通以来的记录。

兴业证券分析师黄伟平表示,海外环境的变化给中国债市提供了较大的安全边际:一是海外央行货币政策处于宽松中,国内货币政策的外部约束会阶段性有所弱化;二是全球负利率债券规模持续上升,在人民币不存在持续贬值风险的情况下,中国债券收益率仍具有吸引力。

值得注意的是,就在美联储宣布降息的后一天,国内改革后的贷款市场报价利率(LPR)迎来第二次报价。9月20日,据全国银行间同业拆借中心公布的LPR报价显示,18家报价行给出的第二次一年期LPR报价为4.20%,较一个月前第一次LPR报价的4.25%下行5个基点;五年期LPR报价为4.85%,与上月持平。

对此,中信证券(,股吧)研究所副所长明明表示,预计未来LPR仍将延续小幅下行节奏。在前期全面降准和LPR利率机制改革推出后,我国坚持以改革的方式降成本,那么就需要继续通过压缩LPR与MLF利率利差来继续压低LPR报价,并引导贷款利率下行。

明明表示,对债市而言,LPR缓步下行导致债券相对于贷款的性价比提升,但LPR变化较为平稳,短期内对债券市场的影响不大。在经历前期市场对降息预期高度一致、后来利率预期差大幅调整之后,基本面的中长期逻辑将重新主导利率行情,维持10年期国债到期收益中枢率2.8%至3.2%的判断不变。

平安证券首席经济学家张明认为,中国经济当前面临的主要威胁不是通胀,而是总需求下行。这就意味着我国政府应该加大逆周期宏观政策的对冲力度。就债券市场利率而言,考虑到人民币对美元汇率已经跌破7这一心理关口,且中美10年期国债收益率缺口已经显着拉大,未来一段时间的整体通胀走势将会继续利好中国利率债。最近外管局放开对QFII与RQFII的额度限制,短期内对利率债的利好程度很可能要高于对股市的利好程度。

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