恒生电子:中报略超预期 聚焦中台战略与管理优化

时间:2019-09-12 来源:www.ciptc-top.com

净利润略高于我们的预期,主要是因为财富业务收入和薪酬均高于预期。 1)恒生电子上半年实现收入15.24亿元,同比增长12.0%;实现营业利润7.34亿元,同比增长113.3%;实现非净利润2.56亿元,同比增长14.6%;实现母公司所有权净利润6.78亿元,同比增长125.9%。 2)我们的中期报告预测,上半年收入为15.44亿元人民币,归属于母公司所有者的净利润为6.48亿元人民币。归属于母公司的实际净利润超过我们预测的5%,主要是由于2019年第二季度非营利组织扣除超出预期(我们计算10%增长,实际为16%)。 3)财富业务增长速度较快,工资增长率较低。这是2019Q2扣除超出我们预测的非营利组织的主要因素。

持续的成本控制,19Q2工资同比增长13.8%,持续验证管理优化。 2019年第一季度和2019年第二季度实现员工工资分别为4.48和3.95亿元,分别增长20.0%和13.8%。验证管理得到优化,研发费用继续完全支出。

资产负债表继续保持强劲,资本结构得到优化,非ROE被扣除。 1)应收票据和应收账款余额2.4亿元,比去年同期减少2.40亿元。库存量同比略有下降。没有发展支出的资本化。 2)在资产负债结构中,由于上述金融工具的调整,第二季度末的流动资产为44亿元,非流动资产仅为21.2亿元。 3)通过杠杆率的小幅增长,流动资产的快速增长推动非ROE上游。 2019年1月,非净资产收益率从7.0%减至7.4%。负净营运现金流入确实受到员工奖金的影响,但19Q2显着改善。 1)2019年1月,净经营现金流入为-4.19亿元,低于去年同期。该公告被解释为“由于去年同期向雇员和雇员支付的现金增加”。 2)不仅如此,单季度19Q2的净经营现金流入为2.06亿元,比去年同期增长15%。它不仅表现出改善,而且还表明第一季度的意外奖金已经过去。

产品矩阵套期保值重试。 2018年,管理,财富和互联网业务的收入快速增长,而在2019H1,财富和银行业务的收入加速。中泰华和ONLINE是2019年的重中之重。2019H1,恒生电子全面推进产品技术在线技术架构升级,形成以技术平台,数据平台,业务平台为核心的大平台战略,产品组织调整。 2019年5月,公司联合发布了新一代分布式服务开发平台JRES3.0 Powedbyant,体现了股东对新业务的技术支持。

维持买入评级并更新盈利预测。预计2019年和2020年的收入分别为36.8和44.7亿元。考虑到公司的成本控制优化和资本制度优化,2019年和2020年的修正后净收入预计分别为6.93和8.56至7.84和9.72亿元,增加了2021个收入。归属于母公司的净利润估计为53.1亿和12亿元。维持“买入”评级。

(文章来源:沉万宏远)

(编者:DF506)

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